證監(jiān)會加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管

　　直指變相公開募集和資金池運(yùn)作亂象

　　□　本報記者 周芬棉

　　為提升行業(yè)規(guī)范發(fā)展水平，保護(hù)投資者及相關(guān)當(dāng)事人合法權(quán)益，證監(jiān)會日前發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，直指私募基金行業(yè)出現(xiàn)的各種亂象。《規(guī)定》于2020年12月30日起施行。

　　繼證券投資基金法(以下簡稱基金法)、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)等法律法規(guī)之后，《規(guī)定》結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況作了進(jìn)一步細(xì)化，意義重大。

　　發(fā)展與亂象并存

　　據(jù)證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，自2013年私募基金納入證監(jiān)會監(jiān)管以來，私募基金行業(yè)取得快速發(fā)展，在促進(jìn)社會資本形成、提高直接融資比重、推動科技創(chuàng)新、優(yōu)化資本市場投資者結(jié)構(gòu)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多方面發(fā)揮著重要作用。

　　截至2020年底，在證券投資基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人有2.46萬家，已備案的私募基金9.68萬只，管理規(guī)模15.97萬億元。截至2020年三季度，私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金累計投資于境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項(xiàng)目數(shù)量達(dá)13.2萬個，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成股權(quán)資本金7.88萬億元。

　　私募基金行業(yè)在快速發(fā)展的同時，各種亂象并存。這些違法違規(guī)現(xiàn)象包括：公開或變相公開募集資金、以多人集合等方式規(guī)避合格投資者要求、不履行登記備案義務(wù)違法展業(yè)、錯綜復(fù)雜的集團(tuán)化運(yùn)作、違法進(jìn)行資金池運(yùn)作、利益輸送以及自融自擔(dān)等等，甚至出現(xiàn)侵占、挪用基金財產(chǎn)、非法集資等嚴(yán)重侵害投資者利益的違法違規(guī)行為。近年來，以阜興系、金誠系等為代表的典型風(fēng)險事件對行業(yè)聲譽(yù)和良性生態(tài)產(chǎn)生重大負(fù)面影響。

　　讓私募行業(yè)真正回歸“私募”和“投資”本源，成為業(yè)內(nèi)一致的呼聲。

　　募集對象有限制

　　基金法明確，證券投資基金分為公開募集和非公開募集。后者即為私募，只能向合格投資者募集。

　　何為合格投資者？西北政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授強(qiáng)力說，合格投資者有個人和單位之分。合格投資者應(yīng)具有一定的投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險承受能力，投資于單只私募基金的金額至少100萬元。作為單位，還要求必須有凈資產(chǎn)不低于1000萬元；作為自然人，其金融資產(chǎn)應(yīng)不低于300萬元或者最近3年個人年均收入不低于50萬元。這些金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。

　　據(jù)投融資專家、中銀律師事務(wù)所律師阮萬錦介紹，私募基金在銷售中，經(jīng)常出現(xiàn)多人聚合而成一份的現(xiàn)象。而這是很典型的違法行為。根據(jù)《規(guī)定》第六條第一款規(guī)定，私募基金募集過程中不得直接或者間接為投資者提供多人拼湊、資金借貸等滿足合格投資者要求的便利。銷售中出現(xiàn)多人聚合而成一份的現(xiàn)象，根源在于一些個人達(dá)不到合格投資者的門檻要求，選擇退而求其次與他人“合伙”投資，規(guī)避合格投資者的要求。私募基金只能向合格投資者募集，屬于基金法中的強(qiáng)制性規(guī)定，對其不能違反也不能規(guī)避。

　　阮萬錦說，為杜絕規(guī)避，《暫行辦法》亦曾有明確規(guī)定：以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計算投資者人數(shù)。

　　與此相關(guān)的是合格投資者數(shù)量的問題。強(qiáng)力說，單只私募產(chǎn)品的合格投資者有數(shù)量限制。依《暫行辦法》規(guī)定，單只私募基金的投資者人數(shù)累計不得超過基金法、公司法、合伙企業(yè)法等法律規(guī)定的特定數(shù)量。按基金法規(guī)定，合格投資者不超過200個。按公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司最多是50人，股份公司不超過200人，合伙企業(yè)不得超過200個人。私募基金管理人不得以各種理由逃避法律法規(guī)關(guān)于合格投資者數(shù)量限制的規(guī)定。

　　不登記備案頻發(fā)

　　現(xiàn)實(shí)中普遍存在的另一種違規(guī)現(xiàn)象是不登記不備案。強(qiáng)力說，要求基金管理人登記、私募基金備案是基金法明確規(guī)定的法定行為。證券投資基金業(yè)協(xié)會，作為法定自律組織，從事具體的登記備案管理，是經(jīng)過法定授權(quán)的。

　　阮萬錦說，根據(jù)《規(guī)定》第二條第二款，私募基金管理人在初次開展資金募集、基金管理等私募基金業(yè)務(wù)活動前，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定在基金業(yè)協(xié)會完成登記。可見，私募基金管理人適用的是登記制，未經(jīng)事先登記的，不允許開展業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)《規(guī)定》第六條第三款，私募基金募集完畢，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定到基金業(yè)協(xié)會履行備案手續(xù)。私募基金管理人不得管理未備案的私募基金。

　　為何要登記備案？同濟(jì)大學(xué)法學(xué)院副教授劉春彥解釋說，公示作為商事法律的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，具有保證交易秩序和交易安全的作用。公示能夠使交易各方尤其是基金投資者和基金持有人知悉基金管理人和基金財產(chǎn)的情況。同時，作為金融業(yè)組成部分的私募基金，事關(guān)國家金融和金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此公示有利于加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對私募基金監(jiān)管。近些年私募基金雖然取得了發(fā)展，但是存在著眾多損害基金持有人利益的行為，因此也需要通過公示加強(qiáng)金融監(jiān)管。

　　禁止性規(guī)定居多

　　《規(guī)定》共十四條。阮萬錦分析說，除第一條、第二條及第十三、第十四條之外，其余十條均是對私募基金管理人及從業(yè)人員的禁止性要求。

　　在投資業(yè)務(wù)方面，《規(guī)定》要求私募基金管理人不得直接或者間接從事民間借貸、擔(dān)保、保理、典當(dāng)、融資租賃、網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介、眾籌、場外配資等任何與私募基金管理相沖突或者無關(guān)的業(yè)務(wù)。

　　對于私募基金管理人的出資提出的要求是：不得有代持、循環(huán)出資、交叉出資、層級過多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜等情形，不得隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系或者將關(guān)聯(lián)關(guān)系非關(guān)聯(lián)化，以此確保管理人出資透明。

　　資金募集方面，《規(guī)定》要求，不得通過報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體，講座、報告會、分析會等方式，布告、傳單、短信、即時通訊工具、博客和電子郵件等載體，向不特定對象宣傳推介；口頭、書面或者通過短信、即時通訊工具等方式直接或者間接向投資者承諾保本保收益，包括投資本金不受損失、固定比例損失或者承諾最低收益等情形。

　　此外，在私募基金管理人及從業(yè)人員從事私募基金業(yè)務(wù)方面，提出十多項(xiàng)“不得”。條條禁止性規(guī)定，明確而具體，確保私募基金行業(yè)規(guī)范化運(yùn)作。